卢锋：小马拉大车

特朗普胜选以后各方热议，我借这个契机就中好意思经贸关系共享几点想法。

第一，特朗普新政有许多与往时是持之以恒的，但也会有一些新内容，我想对其三点动向作念初步察辩论。第二，中好意思经贸关系下一步若何走？在不雅察往时几年演变训戒事实的基础上，作念一些前瞻性辩论。终末节略探讨我国应答战略。

所谓三点动向天然不是针对本色战略，而是基于现存信息对自后续战略走势的一种预计，刻下建议探讨后续还可以不竭不雅察商酌。特朗普此次选战是超预期大捷，从政事学角度来讲确实是一次乌龙事件，几个扭捏州翻红导向特朗普，出乎意象。这个蹙迫变化，反应出好意思国或发达国度现阶段民气变化的一些新特质。

1.特朗普内阁财经官员七东说念主六部

特朗普胜选后快速组阁，与经济干系的莽撞有七东说念主六部。其中关节职位的财政部长，由寰球有名对冲基金资深东说念主士斯科特·贝森特（ScottBessent）担任，他曾任索罗斯对冲基金掌门东说念主多年，在寰球范围主营作念空交游，对海外政事经济地点与大国关系的判断，或然候会纳入到他的交游模子中。贝森特被提名财长前，曾对媒体系统论说国他干系好意思国经济3-3-3方略，包括削减预算赤字、纰漏管理和增产传统动力，提供了不雅察他设计践诺好意思国宏不雅经济战略的配景信息。

行将出任商务部长的霍华德·卢特尼克（HowardLutnick），亦然华尔街金融家诞生，其公司还打算领略币-泰达币（Tether），这对背面不雅察特朗普比特币战略转动具有参考趣味。另外等于埃隆·马斯克（ElonMusk）和另外一位以企业家身份从政的维韦克·拉马斯瓦米（VivekRamaswamy）控制新设立的政府后果部（DOGE），设立这个部门对好意思国联邦政府而言是破天荒的，对特朗普新施政意图负有要紧就业。另外商量马斯克对中国经济的了解和显露，对后续好意思国对华经贸战略是否会产生某种影响，亦然挑升念念的不雅察点。

特朗普首任时期重新界说了好意思国经济与安全的关系：指出传统不雅点以为经济安全影响到国度安全的认识其实并不准确，因为经济安全等于国度安全。这个认识以及对华战略新目的，本色上被拜登政府大体袭取。与这一新命题相策划，咱们看到频年担任好意思国国务卿和国度安全助理职位的高官，他们怜惜和辩论问题频频会“越界”触及经贸关系议题。是以候任国务卿卢比奥（MarcoRubio）和总统国度安全事务助理沃尔茨（MikeWaltz），这里也被看作是财经团队干系的内阁东说念主员。

远距离不雅察特朗普新内阁成员组成，会发现他们对特朗普理念的共鸣度高潮了，然则也增多了某种多元复合性，这方面特质后续会有什么影响也值得关注。

致密2018年1月份随团去好意思国参加“中好意思经济二轨对话”，那时好意思方对华关税战尚未开打，然则咱们在DC会见财经和安所有门官员时，已嗅觉到对方画风富余变了。这促使我在回程航班上起草了一份简报初稿，建议中好意思买卖战风险会显贵增多。从2010年运转咱们对话团队每年王人会去DC拜会这些联邦政府部门干系官员，2018岁首富余不同样情况在于，对方一辞同轨地抒发悔过、憋屈、倾吐或控诉，给我和团队共事王人留住很深印象。

然则本年与2018年比拟又有点不同样，好意思国官员似乎有了极少反省、自责。举例好意思国候任国务卿卢比奥就说，刻下好意思国在中好意思经贸关系方面濒临的逆境，“不怪中国”而是要“怪咱们我方”，既有点悲情也有些内省的趣味。好意思方政要和精英在批驳表里地点时，常提到这是大变局的运转，以致强调这可能是终末一次契机。这些频繁略带夸张的抒发，或是突显好意思国经济社会里面矛盾和危急风险，或者强调外部环境荒谬是中好意思竞争态势派生的压力。

改日难以预判，关联词有一条可以细则，等于好意思国会拿出其所有心智和才能来应答中国。

天然，中好意思大国经贸博弈截止若何，并不取决于好意思方政要精英的意愿，而是由两边和天下其它经济体的显露和选拔等复杂要素共同决定，这些要素过甚改日消长演变是不雅察中好意思经贸关系走势的关节。基于这一认识，谈谈特朗普新政三点可能的动向。

2.好意思国经济增长逆境与超常选拔

好意思国民主党与共和党经济战略有同有异。调换点之一是两党王人追求经济增速最大化；另外新世纪以来绝大部分年份王人在践诺超常货币战略，两党对好意思联储具体战略或有微词和质疑，关联词在货币防水问题上其实莫得太大死别。然则两党干系财政和监管战略态度死别明白：民主党偏好作念加法，施展为比拟热衷于加税、扩掀开销（社保、新动力投资等）、加强监管等，共和党则倾向于作念减法，可爱在如减税、削支、去监管等方面作念著作。

下一步特朗普要驱散MAGA打算，无疑也会追求尽可能高的经济增速，然则驱散增长打算濒临前所未有的制约条目与费力，因而不得不试图通过政府瘦身的超常技能谋求高增长。对此可通过候任财政部长贝森特来源对媒体系统抒发的经济战略念念路加以分析。贝森特把他的战略念念路综合成3-3-3打算，其中一个3是要求经济增速达到3%。打算意愿可以认识，然则驱散打算濒临多重客不雅敛迹，因而不得不诉诸超常技能腾挪应答。

为什么3%增速难以达到？最初看以上图形数据，上个世纪好意思国恒久经济增速如实也曾达到过3%以上，关联词干与新世纪以来经济增速大体在2%高下，往时4年比2%高极少，主如若由于疫情时期践诺超通例刺激技能，同期激勉了40年未遇的通货扩展。可见从较恒久历史施展看，很难达到3%。

其次从潜在增速与推行增速关系看，也很难使得改日增速显贵抓续普及。举例从菲利普斯弧线关系看，频年高通胀意味着推行增速跳动潜在增速，如果要拉低通胀，平素要袭取较低经济增速。另外好意思国空闲率水平也处于历史低位，从奥肯关系角度看推行增速也高于潜在增速。

再次从刻下经济地点看，好意思国后手很难满打满算尽情透支货币与财政刺激器用。进程好意思联储高利率和缩表的紧缩搞定，好意思国频年通胀水平还是较大幅回落，然则下图数据显现透顶制服通胀仍濒临服务口头通胀粘性制约，受到这方面要素以过甚它结构性要素变化制约，后续扩张性货币战略难以像疫情前十余年那样火力全开，难以重回零利率加量宽的超等宽松情状。

财政战略受缩赤打算制约更无法不竭大手刺激。贝森特的“3个3”打算第极少等于到2028年要把联邦财政赤字率镌汰至3%。减赤打算自身可以：下图显现好意思国联邦债务率跳动二战时期达到历史新高，频年高利率和高收益率环境导致好意思国联邦政府利息开销大幅飙升，使得来源好意思国粹界依据一段时期偿债率走低事实以为欠债率凹凸与财政可抓续无关的不雅点不攻自破，可见好意思国如实要整顿财政削减赤字。问题在于若何作念到？下图显现好意思国疫情以来年均赤字率是9.6%，疫情前2010-2019年年均赤字率约为4.8%。要把它大幅压缩到3%，且不说能否驱散，财政战略无法抓续宽松是坚信的了。

在货币和财政战略器用受限配景下，要把经济增速普及到3%，只好匠心独具剑走偏锋，通过“去监管”去普及潜在增速。“去监管”是共和党传统战略药方，但从刻下情况看特朗普新政“去监管”，不是一般趣味上通过立法或总统行政令减少管理，而是要借助“去监管者”来“去监管”：通过设立上述政府后果部，“刀口向内”大幅裁减官僚东说念主数，从而一网打尽地减少各种管理战略，但愿由此开释经济活力普及潜在经济增速。

我曾用“宏调保领略，矫正上台阶”来综合现代中国经济增长施展，强调矫正时期不同期段推出的要紧矫正绽放战略，开释了特定时期经济增长后劲并激动经济迈上新台阶。天然好意思国与我国经济发展阶段与轨制环境根柢不同，关联词商量取销过度无须要经济监管设施，也具有体制和机制矫正含义，因而从积极角度不雅察好意思国上述战略设计有点访佛于“矫正上台阶”的趣味，在逻辑上并非莫得极少趣味趣味。

问题在于推行能否走得通？特朗普试图借用马斯克收购推特后大幅减员增效作念法，把企业搞定训戒奏凯移植到国度层面，这个新奇斗胆设计是会让好意思国经济凤凰涅槃？如故会打开杂乱以致灾变的潘多拉盒子，唯或然期才能回复。“去监管者”触及官僚体制里面中枢利益关系，颤动近现代国度搞定的深层结构，这么史无先例的“刀口向内”矫正小马拉大车，无疑会濒临无法预判的弘远阻力和风险。